Аннотация
Государство играет ключевую роль в достижении экологических целей устойчивого развития, выступая как регулятор и как непосредственный участник рынка зеленого финансирования. Ярким примером такого участия является выпуск субфедеральных зеленых облигаций города Москвы — единственного региона в России, реализующего подобные инструменты. В статье рассматриваются правовые основы зеленого финансирования в России, анализируется опыт размещения московских зеленых облигаций и представлены результаты социологического опроса жителей российских городов об их готовности участвовать в финансировании зеленых проектов. На основе полученных данных сформулированы рекомендации по повышению интереса населения к инвестициям в зеленые решения.
1. Введение
Концепция устойчивого развития предполагает баланс между экономическим ростом, социальным благополучием и экологической устойчивостью. Российская Федерация, взяв на себя международные обязательства в рамках Целей устойчивого развития ООН и Парижского соглашения по климату, формирует национальную систему инструментов зеленого финансирования. Одним из таких инструментов являются зеленые облигации — долговые ценные бумаги, средства от размещения которых направляются исключительно на финансирование экологических проектов: снижение выбросов, повышение энергоэффективности, развитие возобновляемой энергетики, охрану водных ресурсов и биоразнообразия.
Государство выступает в этой сфере в двух ролях. Во-первых, как регулятор, формирующий нормативно-правовую базу, устанавливающий критерии отнесения проектов к «зеленым» и создающий систему верификации и мониторинга. Во-вторых, как эмитент — непосредственный участник рынка, привлекающий средства инвесторов для финансирования собственных экологических проектов. Именно вторая роль представляет особый интерес, поскольку субфедеральные и муниципальные зеленые облигации остаются относительно новым инструментом на российском рынке.
2. Государственное регулирование зеленого финансирования в России
Формирование правовой базы зеленого финансирования в России началось во второй половине 2010-х годов и активизировалось после 2019 года. Ключевую роль в развитии инфраструктуры сыграли Банк России, Министерство экономического развития РФ и институты развития, в частности ВЭБ.РФ, разработавший национальную методологию верификации зеленых и адаптационных проектов.
Постановлением Правительства РФ были утверждены критерии (таксономия) зеленых проектов, включающие требования к снижению негативного воздействия на окружающую среду: сокращение выбросов парниковых газов и загрязняющих веществ, повышение энергоэффективности, рациональное использование водных ресурсов, обращение с отходами и сохранение биоразнообразия. Введена система независимой верификации проектов и обязательной отчетности эмитентов о целевом использовании привлеченных средств.
Московская биржа создала специальный Сектор устойчивого развития, включающий сегменты зеленых, социальных облигаций и облигаций устойчивого развития, что обеспечило дополнительную прозрачность и удобство для инвесторов при выборе профильных инструментов.
3. Рынок зеленых облигаций в России: масштаб и место Москвы
Первым выпуском облигаций в формате устойчивого развития на российском рынке стал в 2018 году выпуск зеленых облигаций регионального эмитента из ХМАО-Югры на сумму 1,1 млрд рублей. Дальнейшее развитие рынка показало уверенный рост выпусков зеленых облигаций как по количеству, так и по объему — во многом благодаря участию государственных компаний и институтов развития.
За период 2018–2023 годов российскими эмитентами было размещено 49 выпусков облигаций в формате устойчивого развития на общую сумму 667,42 млрд рублей, из них: 31 выпуск зеленых облигаций на сумму 459,99 млрд рублей, 15 выпусков социальных облигаций на сумму 169,58 млрд рублей, 2 выпуска облигаций устойчивого развития на сумму 32,84 млрд рублей и 1 выпуск адаптационных (переходных) облигаций на сумму 5,00 млрд рублей.
Город Москва стал первым и пока единственным в России эмитентом субфедеральных зеленых облигаций
Москва стала первым и пока единственным в России эмитентом субфедеральных зеленых облигаций и единственным городом в стране, использовавшим данный финансовый инструмент для решения задач экологического характера. Доля субфедеральных зеленых облигаций Москвы составляет 15,65% общего объема всех выпусков зеленых облигаций в Российской Федерации.
Первый выпуск зеленых облигаций Москвы для населения на 2 млрд рублей был раскуплен менее чем за 1,5 месяца вместо планового размещения в 6 месяцев, что свидетельствует об успешности применения данного инструмента.
4. Методология исследования
Перспективы использования инструмента зеленых облигаций во многом обусловлены осознанием важности и готовностью общества участвовать в реализации городских проектов, способствующих снижению негативного воздействия на природные экосистемы. В этой связи исследовательской группой проведен опрос среди жителей российских городов в возрасте 18–80 лет для выявления уровня знаний о зеленых облигациях и их возможностях.
Опрос носит поисковый характер и может стать основой для дальнейших более глубоких исследований отношения жителей российских городов к инструменту зеленых облигаций и в целом заинтересованности в зеленом финансировании городских проектов. Число респондентов составило 156 человек, что обеспечивает необходимый объем выборки при доверительной вероятности 95% и доверительном интервале 7%. Опрос проводился в период с 20 января по 20 февраля 2024 года.
5. Результаты опроса
5.1. Осведомленность о зеленых облигациях
При анализе ответов выявлены значимые различия между группами респондентов — жителей Москвы и других регионов Российской Федерации. Несмотря на относительно невысокий уровень знания о зеленых облигациях в российском обществе в целом (17,3%), среди москвичей доля осведомленных вдвое выше, чем среди жителей других субъектов Российской Федерации: 22,4% по сравнению с 11,2%. При этом доля тех, кто ничего не знает и не слышал о понятии «зеленые облигации», в Москве ниже, чем среди жителей других территорий: 45,8% по сравнению с 56,4%.
Таким образом, уровень знаний о зеленых облигациях среди москвичей может быть обусловлен тем, что Москва, являясь единственным в стране субфедеральным эмитентом таких ценных бумаг, более активно информировала горожан о новом инструменте. С другой стороны, можно предположить, что более высокая информированность горожан определила и успешность размещения первого выпуска зеленых облигаций.
5.2. Готовность инвестировать и жертвовать доходностью
Поскольку подобные проекты зачастую носят некоммерческий характер, уровень доходности таких ценных бумаг оказывается ниже среднерыночного. Опрос продемонстрировал относительно низкий уровень готовности респондентов инвестировать в зеленые проекты — менее трети готовы вкладывать средства в подобные мероприятия. Обязательно инвестировали бы в такие проекты, даже пожертвовав доходом, только 14% россиян.
В этом вопросе также наблюдаются существенные различия между москвичами и жителями других регионов. Доля жителей столицы, для которых ценность реализации зеленых проектов превышает значимость доходности, оказалась втрое ниже, чем в других субъектах Российской Федерации: 7,1% по сравнению с 22,5%.
5.3. Доверие к городу как эмитенту
Большинство респондентов (около 60%) в моделируемой ситуации приобретения облигаций отдали предпочтение ценным бумагам, которые будут выпущены крупными финансовыми или производственными корпорациями, и лишь небольшая доля респондентов (18,0%) проявила интерес к городу как эмитенту. При этом уровень доверия к Москве как эмитенту ценных бумаг среди жителей столицы оказался существенно выше, чем среди жителей других регионов: 22,4% по сравнению с 12,7%.
При этом только 26% москвичей — по сравнению с 65% жителей других регионов — не готовы инвестировать именно в связи с недостаточным уровнем доверия.
5.4. Социально-демографические факторы
Анализ показал, что наибольшую готовность инвестировать в зеленые проекты демонстрируют респонденты в возрасте 40–50 лет, имеющие высшее образование. Эта группа сочетает финансовую устойчивость, необходимую для долгосрочных инвестиций, с более высоким уровнем осознанности в отношении экологических проблем.
5.5. Приоритетные направления зеленых инвестиций
При выборе направлений инвестирования в зеленые инициативы в целом наблюдается высокая схожесть приоритетов во всех регионах. Участникам был предложен вопрос: «Если бы вы решили вложить свои свободные средства в экологические инициативы города, какое направление вы бы выбрали с большей вероятностью?» С незначительным опережением жители Москвы и других субъектов Российской Федерации в качестве приоритетного направления определили озеленение города (рис. 1). На втором месте — проекты по снижению загрязнения атмосферного воздуха. Третье место отдано сокращению загрязнений водоемов и подземных вод.
Зеленые облигации являются инновационным способом привлечения капитала, при котором выигрыш получают все стороны: эмитенты, горожане — потребители результатов городских зеленых проектов, и инвесторы. Кроме того, у всех участников подобных проектов возникает эмоциональное удовлетворение от осознания причастности к созданию экологически устойчивого будущего. Правительство Москвы использовало этот аспект при размещении зеленых облигаций для населения: в информации о выпуске подчеркивалось, что основной причиной его проведения является желание дать гражданам возможность лично участвовать в реализации важного проекта городского развития.
6. Рекомендации
На основе полученных результатов авторы предлагают комплекс мер, основанных на теории подталкивания (nudge theory), направленных на повышение вовлеченности населения в зеленое финансирование:
- Информационно-просветительские кампании. Разработка и проведение адресных информационных кампаний о зеленых облигациях, разъясняющих механизм их работы, цели финансирования и социальную значимость.
- Сегментация по возрасту и образованию. Учет выявленных различий между социально-демографическими группами при разработке коммуникационных стратегий — например, ориентация на аудиторию 40–50 лет с высшим образованием как на наиболее перспективный сегмент розничных инвесторов.
- Повышение прозрачности использования средств. Регулярная и доступная отчетность о том, на какие конкретные проекты направлены средства от зеленых облигаций, с наглядной демонстрацией достигнутого экологического эффекта.
- Укрепление доверия к городу как эмитенту. Формирование репутации надежного эмитента через успешный опыт предыдущих выпусков, независимую верификацию проектов и открытую коммуникацию с инвесторами.
- Учет приоритетов населения. Направление средств от зеленых облигаций преимущественно на проекты, которые сами жители считают приоритетными — озеленение, снижение загрязнения воздуха и воды — что повышает воспринимаемую ценность инструмента.
7. Заключение
Опыт Москвы как единственного субфедерального эмитента зеленых облигаций в России демонстрирует потенциал этого инструмента для финансирования проектов устойчивого развития городов с привлечением средств населения. Успешное и досрочное размещение первого выпуска облигаций для физических лиц подтверждает наличие спроса, однако результаты социологического опроса показывают, что этот спрос сдерживается недостаточной осведомленностью и, что более важно, невысоким уровнем доверия населения к городу как эмитенту по сравнению с крупными корпорациями.
Для масштабирования практики зеленых облигаций и повышения вовлеченности горожан в зеленое финансирование необходим комплексный подход, сочетающий просветительскую работу, прозрачность отчетности и учет реальных экологических приоритетов населения. Это позволит не только увеличить объем привлекаемых средств, но и укрепить общественную поддержку экологической политики города, что в конечном счете способствует выполнению Россией своих международных обязательств в сфере устойчивого развития.
